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投资聚焦

报告背景

氟聚物是化学工业发展到较高水平后的产物，聚四氟乙烯（PTFE）随着各种新应用场景的发展成为产量最大、消费增长最快的氟聚物品种。全球PTFE行业在多年发展过程中经历了数次兼并重组之后，目前行业竞争格局稳定，海外产能集中在美国杜邦、法国阿科玛、日本大金、旭硝子、吴羽化学等企业手中。而近二十多年来随着国内氟化工技术的突破，以及丰富的萤石资源和终端市场的优势，PTFE产能逐渐从海外向中国转移。年国内PTFE产能约为14万吨，在全球总产能中占比40%以上，但从产能结构来看，国内产能仍以注塑级的中低端产品为主，而国内消费规模增长缓慢，行业产能利用率一直维持在70%以下的较低水平，此外高端改性PTFE产品主要依赖进口。

我们的创新之处

目前国内PTFE行业供给偏宽松，从PTFE分散树脂和原料R22的价差来看，接近年初的历史底部。但是从供给端来看，PTFE生产需要从上游配套R22和氢氟酸装置，此外PTFE装置存在副产废酸处理问题，因而环保因素决定了行业新增供给有限，另一方面则制约了PTFE的实际开工水平和供给弹性。从需求端来看，此前制约中国材料行业进步的障碍主要在于：应用场景主要在发达国家。随着中国在5G领域和锂电池领域迈向全球领先水平之后，中国企业在先进材料的开发应用上也拓宽了市场空间，后期PTFE需求将在5G通讯的高频覆铜板、射频线缆、基站天线滤波器中等领域迎来大幅增长；而特斯拉基于干电极技术的超高镍正极材料锂电技术的推出，不仅带来锂电行业的技术变革，还将带来PTFE粘结剂的巨大需求增量。

投资建议

此前制约中国材料行业进步的障碍主要在于：先进材料的应用场景主要在发达国家。随着5G领域和锂电池领域中国迈向全球领先水平之后，为中国企业在先进材料的开发应用上拓宽了市场空间。而同时于这两条主线密切相关的就是“塑料之王”—PTFE。PTFE行业有望迎来新一轮成长期。推荐巨化股份（现有2.57万吨PTFE，且持续扩能中；PVDF目前产能吨，在建产能吨。)、昊华科技（2.2万吨PTFE，在建吨）、新宙邦（国内最大的超级电容器电解液生产企业，在建吨PTFE）。建议
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